Une mesure clé des salaires a augmenté à un rythme modéré cet été

Une mesure des salaires et des avantages sociaux que les responsables de la Réserve fédérale surveillent de près alors qu’ils tentent d’évaluer la chaleur du marché du travail a augmenté à un rythme modéré au cours de l’été.

L’indice du coût de l’emploi, une mesure trimestrielle du ministère du Travail qui suit l’évolution des salaires et des avantages sociaux, a grimpé de 1,1 % au troisième trimestre 2023 par rapport aux trois mois précédents. C’est un chiffre légèrement plus rapide que le 1 pour cent attendu par les économistes et en hausse par rapport au 1 pour cent précédent.

Ce rythme de croissance marque une décélération par rapport à une série de gains trimestriels rapides en 2022. Et sur une base annuelle, les gains salariaux continuent de ralentir : la mesure du coût de l’emploi a augmenté de 4,3 pour cent sur une base annuelle, contre 4,5 pour cent en 2022. le rapport précédent.

Néanmoins, l’indice a enregistré une hausse annuelle moyenne de 2,2 % au cours de la décennie précédant la pandémie, soulignant que le rythme actuel reste inhabituellement rapide. Et il est remarquable que les hausses de salaires continuent d’être fortes à un moment où les économistes s’attendaient à ce qu’elles reviennent à un rythme plus normal. Cette tendance pourrait constituer un défi pour les responsables de la Réserve fédérale.

Les hausses rapides de salaires sont une bonne nouvelle pour les ménages, mais elles peuvent causer des problèmes aux décideurs de la Fed. Les banquiers centraux craignent souvent qu’il soit difficile d’étouffer complètement l’inflation si les gains salariaux augmentent rapidement. Les entreprises qui versent des salaires plus élevés à leurs employés sont susceptibles d’essayer de facturer davantage pour couvrir leurs coûts.

Les responsables de la Fed se réunissent cette semaine pour discuter de la suite à donner aux taux d’intérêt et devraient maintenir les coûts d’emprunt à un niveau stable à l’issue de leur réunion de deux jours mercredi. Les économistes ne s’attendaient pas à ce que cela change à la suite des données salariales publiées mardi.

« Il s’agit plutôt d’attendre que le marché du travail continue de se normaliser », a déclaré Oscar Muñoz, stratège macroéconomique en chef pour les États-Unis chez Valeurs Mobilières TD. « Cela prend plus de temps, mais je pense que la Fed peut être patiente. »

Les responsables de la Fed ont déjà relevé les taux d’intérêt dans une fourchette de 5,25 à 5,5 %, contre près de zéro en mars 2022, dans le but de ralentir l’inflation.

Ces taux plus élevés rendent plus coûteux l’emprunt d’argent pour acheter une maison, acheter une voiture ou développer une entreprise. À mesure que les entreprises embauchent moins avec voracité et que la demande diminue, la croissance des salaires devrait ralentir et les entreprises devraient avoir plus de mal à augmenter leurs prix sans perdre de clients. Cette réaction en chaîne devrait freiner l’inflation.

Mais le ralentissement du marché du travail a été étonnamment cahoteux. Les créations d’emplois ont quelque peu ralenti, mais elles restent beaucoup plus rapides que ce que de nombreux économistes avaient prévu après tant d’actions de la Fed.

Cela a amené les responsables de la Fed à surveiller de près les salaires.

Si la croissance des salaires continue de se calmer alors même que les entreprises embauchent à un rythme soutenu, cela suggérerait que les gains d’emplois continus sont tirés par une offre croissante de candidats – et que le marché du travail est encore lentement en train de retrouver son équilibre.

La logique est simple : si le marché du travail était en plein essor, les entreprises paieraient de plus en plus cher à mesure qu’elles tenteraient de débaucher les unes les autres les employés dont elles ont besoin. Cela permettrait aux gains salariaux d’augmenter rapidement. Si la situation se refroidit pour revenir à un niveau de resserrement plus normal, les économistes s’attendraient à un recul des gains salariaux.

Jusqu’à présent, les décideurs politiques ont interprété les données du marché du travail comme signifiant que l’équilibre était effectivement en train de revenir. Cela s’explique en partie par le fait qu’une autre mesure étroitement surveillée de la croissance des salaires, l’indice des gains horaires moyens, montre une modération constante.

Cette jauge est utile car elle sort tous les mois, mais elle est également sensible aux bizarreries des données. Il a tendance à évoluer à mesure que la composition de la main-d’œuvre change. Si un grand nombre de travailleurs à bas salaires obtiennent un emploi, par exemple, la mesure du salaire horaire peut baisser.

Compte tenu de cela, les responsables de la Fed surveillent de près l’indice du coût de l’emploi, ce qui évite certains des pièges en matière de données qui affligent d’autres mesures salariales.

« La croissance des salaires ralentit, mais pas autant que d’autres sources de données le suggèrent », a écrit Cory Stahle, économiste chez Indeed Hiring Lab, dans une analyse postérieure au rapport. Il a ajouté que « la croissance des salaires va probablement continuer de ralentir, mais le marché du travail continue de faire preuve d’une résilience notable ».